環球快報:利率小幅走高成交仍火熱：銀行間質押式回購規模連續超7萬億

盡管銀行間市場短期資金價格出現小幅抬升，但資金成交量依然居高不下。

中國貨幣網的數據顯示，8月8日和9日，銀行間質押式回購規模連續兩日超過7萬億元，分別達到7.06萬億元和7.03萬億元；同時，從8月2日起，R001的成交量就連續突破6萬億元，8月9日R001的成交量走高至創紀錄的63878.88億元。

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在機構繼續“滾隔夜”加杠桿的同時，銀行間市場的短期利率出現波動，Shibor短期品種已經連續兩個交易日小幅走高。

8月10日，隔夜Shibor上行5BP報1.068%，7天期Shibor上行2.1BP報1.43%，14天期上行0.9BP報1.334%，1個月期下行1.3BP報1.533%。

“這幾天資金面寬松的實質沒有變化，債市出現調整可能與市場預期有關，還是對監管是不是會指導要求降杠桿的擔憂。”滬上某銀行債券交易員表示。

華泰證券在研報中指出，資金面極度寬松，一方面在于央行當前容忍度較高，另一方面在于實體融資需求不強。微觀主體活力不足，貨幣政策對資金面寬松有較高容忍度；前期發行的專項債進入集中支出階段；7月底票據利率顯示實體融資需求較弱，資金消耗降低；機構普遍面臨資產荒，非銀融出也在增加。

華創證券宏觀組首席分析師張瑜認為，當前流動性的寬松存在兩方面的因素推動，地產的“差”放大了融資意愿的“弱”，財政的“強”主導了基礎貨幣的“多”。

“當下地產弱，基建強的組合可能是引至金融機構‘資產荒’直接因素。”張瑜認為，考慮到當下房地產銷售較為弱勢的情境下，預計社融同比與M2同比的剪刀差或持續回落。當社融同比與M2同比剪刀差持續下行時，DR007大幅抬升的概率相對較低。

華泰證券固收團隊認為，后續資金利率怎么走，央行的態度是重中之重。該機構預計，8月MLF有可能小幅縮量，但并不帶有政策信號含義。

“資金面寬松能否持續才是關鍵。投資者對此仍有分歧，因此只是在短端跟隨加杠桿，畢竟政策利率沒有實質下調，后續央行還面臨美聯儲和通脹等制約。一旦資金面掌控權回到央行手中，或者基本面修復進度加快，資金利率就有向中樞回歸的可能。”華泰證券指出，8月流動性缺口不大，尤其是MLF利率與同業存單利差近100BP，MLF利率某種程度上已經是“懲罰性利率”，銀行等申報意愿可能不強。

信達證券在最新研報中展望時稱，狹義流動性寬松延續。該機構認為，下半年廣義財政有超過一半的支出空間（上半年支出進度45.2%），貨幣政策以穩增長為優先，提前收水的風險不大。伴隨需求修復、信用結構優化，資金利率或逐步向政策利率收斂，但在流動性寬松的支撐下，資金價格背離或久于市場預期。