每日看點!安永費凡：科創板已形成初具成效的定價估值體系

“科創板馬上將迎來開市三周年。整體來看，通過三年的發展，科創板已經達到了推出時預先設定的目標。”7月21日，安永華中區審計服務主管合伙人費凡在接受澎湃新聞記者采訪時稱。

費凡指出，一方面，科創板實現了資本市場與科技創新的更好融合，為科創企業的發展提供了良好的資本支持。另一方面，科創板形成了初具成效的定價估值體系。

對于科創板最新引入做市商機制的改革，費凡表示，有三方面影響顯著。一是有望進一步提高科創板的流動性，二是科創板價格發現功能有望實現增強，三是科創板的定價穩定性有望繼續提升。

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對科創板接下來的進一步發展，費凡表示，兩方面改革值得期待。一是信披規則體系的進一步完善，進而提高上市公司質量和驅動增量資金入市。二是開放水平的提高，進一步優化科創板存量資金結構。

“整體而言，經過三年的發展，科創板已經達到了推出時預先設定的目標。一方面，實現了資本市場與科技創新的更好融合。另一方面，三年內形成了初具成效的估值定價體系，作為注冊制改革的‘排頭兵’，帶動了國內資本市場的進一步深化改革。”費凡說。

費凡指出，可以看到，三年間，一批擁有核心技術，且科研能力、創新能力突出的高科技創新企業，已經從科創板脫穎而出，得到了進一步的成長。因此，科創板很好地實現了金融資本向技術資本的轉化，促進了資本市場和科技創新的融合，為科創企業的發展提供了很大的資本支持。

“另一方面，從市場角度來看，科創板的交易相對活躍，估值水平也較為合理。總的來說，科創板現在已經形成了一個初具成效的定價估值體系。”費凡進一步指出。

費凡表示，三年間，科創板的定價估值體系經歷了多次完善。總的來說，企業的自身素質和質地，仍是科創板估值定價的基礎。而科創板對企業創新能力、技術先進性、團隊穩定性等方面的高度關注，構成了科創板穩定有效的定價估值體系基礎。

“長期來看，隨著科創板優質高科技上市公司數量的進一步增加，投資者將更加趨于理性，資金的流入也將更為穩定。屆時，科創板的估值定價體系將更加合理。”費凡強調。

日前，在科創板開市將滿三周年前夕，科創板做市商管理細則正式發布。

對于科創板引入做市商機制，費凡認為，科創板開始實行“競價+做市商”的混合交易模式，與目前科創板的發展現狀是比較契合的。“一方面，海外成熟資本市場，基本都是實行競價和做市商的混合交易模式。另一方面，科創板在流動性等方面的發展程度，已經比較高。”

接下來，科創板引入做市商機制后，費凡表示，有三方面的市場影響或較為顯著。

“一是科創板的流動性有望進一步提高。做市商制度在新三板已有實施，引入后，新三板的平均換手率，從5%提高到了20%，提升幅度是非常大的。目前，科創板的投資門檻還是比較高，因此流動性問題是需要特別考慮的。引入做市商制度后，科創板的流動性和活躍度有望進一步提高。”費凡說。

費凡進一步指出，科創板引入做市商機制后，價格發現功能有望進一步增強。有資質成為做市商的，都是資質、經驗、信譽非常好的金融機構。作為實力強勁的行業從業者，多家做市商之間的良性競爭，有利于科創板的價格發現和價格回歸。

“此外，做市商制度有望進一步提高科創板的穩定性。不論是參考國際經驗，還是國內做市商制度的運行情況，引入做市商機制，可以有效地抑制證券價格非理性的上漲下跌，減少市場投機，提高市場運行穩定性。”費凡表示。

對于未來科創板的進一步改革，費凡表示，接下來期待科創板信披規則體系的進一步完善，和開放水平的進一步提高。

“注冊制下，信披的重要性非常突出。因此，科創板結合實踐，進一步完善各類信息披露規則，對企業和投資者而言將起到雙向促進作用。”費凡說。

費凡指出，信披規則的進一步完善，可以不斷地促使發行人和相關中介機構，切實地提高信息披露質量，進而提升上市公司的質量。而上市公司質量的提升，將驅動增量資金入市，從而提高市場的活躍度。

“另一方面，接下來比較期待科創板開放水平的進一步提高。如QFII，RQFII投資額度的取消、滬港通的進一步打開等等，擴大外資進入科創板的渠道，帶來大量增量資金的同時，進一步優化科創板存量資金的結構。”費凡說。